光启十年 你不知道的幕后故事（三）

六.柳暗花明的募资项目

光启的募资项目落实过程颇为曲折，但最终的项目最有光明的前景。

1.最初的募资项目及实施地

根据2015年3月31日龙生股份公布的重组预案，公司拟募资72亿元进行超材料在民用领域的应用，具体项目为：超材料智能结构及装备产业化项目57.6亿元；超材料智能结构及装备研发中心建设项目14.4亿元。项目实施地为深圳市龙岗区横岗街道。

项目的主要方向是超材料在民用领域的产业化应用。尽管后来公司在超材料的应用方向上有根本性的改变，但为了让大家体会一下光启描述的超材料在民用领域的广泛应用空间，我还是把当时的文件简单摘录如下。

（1）超材料智能结构及装备简单描述

生产智能化和生活智慧化是未来社会发展的必然趋势，而智能装备的普及应用是实现生产智能化和生活智慧化的必要前提。智能装备的主要特征在于装备本身即具有一定程度的自主能力，可根据工作环境的变化做出自主判断，而传统非智能装备通常仅能根据预设自动化程序的指令运转，对超出程序预设范围的环境变化无法做出应变。因此，环境刺激感知和分析决策功能是构成智能装备的基本要素，如何将该等功能集成在装备上并使相关元件融合协作充分发挥效能是实现装备智能化的关键。

超材料技术针对智能结构拟实现的功能（结构支撑、力感应变、电磁感应等），从材料微结构着手设计充分适合该等功能发挥的物理特性（轻质、高强度、良好的力感应性和电磁波透波性等），从而使材料满足作为集成化智能结构载体的要求。

附：关于超材料智能结构产业发展现状详见公司2015年9月17日的【龙生股份：非公开发行股票申请文件反馈意见之回复】33—41页。

（2）具体应用方向

当时的募资报告给出了超材料智能结构及装备两个具体应用方向。

① 地面行进装备超材料智能结构：采用超材料智能结构打造的具有智能功能的轻质化、高强度行进装备结构，可应用于各类汽车、轨道交通装备以及其他新型地面行进装备，其代表性的智能功能包括装备结构缺陷自检测、自诊断、风险预警及高速数据传输、精确感知等，是能有效提高地面行进装备智能化水平、节能性和安全性的创新尖端技术产品。

② 可穿戴式超材料智能结构：利用超材料等尖端技术研制的可穿戴式智能结构，可在有效保护人体的同时，大幅增强使用者的动作机能（如行进、跳跃、负重等）、环境感知能力（如红外辐射、地质振动、电磁干扰等）、互联协同能力（如大数据分享、高速信息传输等）及生命系统管理能力（如健康状态监测、自主应急救助等）。该产品可广泛应用于警用、反恐、安防、应急救援、野外作业（森林、边防、地质）、建筑、消防、娱乐体验等领域。

（3）注入研发和经营团队

为保证募投项目的顺利实施，刘若鹏博士控制的相关单位将通过独家无偿许可的方式将超材料智能结构及装备相关专利及专有技术注入项目中，相关研发及经营团队与机构等也将全部进入该项目。

（4）研发中心建设

新建的研发中心集科研、开发、检测、信息功能、新产品试制于一体，作为公司超材料智能结构及装备业务的核心技术研发平台和产学研共建平台，承担基础技术创新改进、产业化产品设计试制、新产品测试检验等核心技术产业化方面的任务，并兼具人才培养、产学研战略合作、共性技术交流与研发等职能。

为保障募投项目的顺利实施，刘若鹏博士下属相关单位将独家授权研发中心无偿使用与超材料智能结构及装备相关的专利及专有技术，并将相关领域的研发、经营团队及机构全部注入研发中心，以协助公司建立进军超材料智能结构及装备业务领域的基础。

（5）募资项目的土地和厂房

两个项目将租赁光启集团旗下位于深圳市龙岗区横岗街道的5万平方米的土地以及坐落于该土地上15万平方米的房屋建筑物；租赁期限为二十年；租金确定方式为光启集团按照其土地、建筑物的折旧、摊销加上租赁产生的合理税费确定，光启集团不通过该等关联交易获得利润。

公司计划2015年9月1日启动募资项目的地质勘查工作，2018年2月12日完成厂房的竣工验收.但公司在2015年9月份才获得该预定项目实施地的土地使用权，而政府负责的道路水电等基础设施到2018年底才有可能完成，在此之前根本不可能进行厂房的建设。

2.主体项目的实施地由深圳变更到河北保定

由于深圳的募资项目迟迟未能动工，2018年3月份公司公告将募资项目中的主体项目超材料智能结构及装备产业化项目实施地变更到保定市徐水经济开发区。项目内容也进行了一定的调整，具体见下表。

2019年3月6日，保定徐水项目举行开工典礼。

3.横空出世的新一代隐身技术智能制造基地项目

就在市场认为光启投资50亿元的超材料产业化保定徐水项目已经板上钉钉的时，2019年4月23日晚，公司突然发公告终止保定徐水项目，转而投资位于广东顺德的新一代隐身技术智能制造基地和沈阳光启尖端装备产业园。

对于这个横空出世的顺德项目的原因，公司解释如下：

"2017年底，公司通过重大资产重组收购以军用超材料为主营业务的深圳光启尖端技术有限责任公司（以下简称光启尖端）的100%股权。随着光启尖端的并入，公司完成了超材料民品业务与军品业务相结合的业务布局。现公司超材料产品在军用应用方面优势更为显著。

目前，超材料凭借在吸波性能、隐身性能及天线通信性能方面的特殊优势，已经在国际先进水平的空军、海军装备当中得到了使用，超材料在军用领域的战略作用正在迅速提高。当前，我国国防和军队建设正站在新的历史起点上，对国家安全环境的深刻变化，面对强国强军的时代要求，党的十九大报告指出，必须全面贯彻新时代党的强军思想，贯彻新形势下军事战略方针，建设强大的现代化陆军、海军、空军、火箭军和战略支援部队，打造坚强高效的战区联合作战指挥机构，构建中国特色现代作战体系，担当起党和人民赋予的新时代使命任务。我国重要国防集团对公司超材料尖端装备有较强的采购需求，目前公司的超材料尖端装备供应能力和响应速度无法满足市场需求。为响应国家现代化建设的迫切需要，满足市场对超材料尖端装备的需求，公司急需对超材料尖端装备配套生产能力予以扩充和提升。

鉴于公司超材料军品业务发展快速且公司现有超材料尖端装备产能不足，公司认为现阶段应优先重点发展超材料尖端装备业务，以响应国家强军号召。因此，公司从审慎投资的角度考虑，拟终止原产业化项目，扩大和提升公司超材料尖端装备的产能，进一步提升公司盈利水平，提高募集资金使用效率，维护公司及股东利益。"

"本项目建设，将帮助公司在超材料尖端装备领域形成大规模、批量化的超材料产品生产能力，进一步提升相关先进技术、工艺的研发实力，是对公司发展战略的有效落实。"

根据公司当时提供的资料，顺德项目分两期施工，前后6年，盈利水平也不高，销售收入预计16.3亿元，净利润预计4.1亿元，含施工期投资回收期10.5年。

但公司在2020年2月26日发布的【公司2019年业绩快报】中是这么描述顺德项目的："报告期内，顺德基地已完成前期的报建报批，厂房已完成±0基础施工，一期生产检测区域计划在2020年12月投入使用，投产后可以实现超材料国防产品年产能超过40000公斤。"也就是说顺德项目一期工程将在今年底投产，产能将是2019年的10倍。

顺德项目一期工程原计划三年的工期，现在在一年多的时间里面就要完成，可见军方对公司的产品的需求是多么的急切。

沈阳项目也是用于生产超材料尖端装备产品，由于项目较小，影响不大，就不说了。

可以说顺德项目的横空出世及突飞猛进，拉开了我国海、陆、空及战略导弹各军兵种尖端装备大规模更换隐身装备序幕。

4.什么是新一代隐身技术？

市场上很少有关于光启新一代隐身技术和顺德项目的报道。光启有一个官方网站（网名【光启 未来即现在】），里面有一些关于"新一代隐身技术"的资料。该网站对新一代隐身技术整体报道为："光启新一代隐身技术既解决了射频系统的探测与隐身之间的矛盾，也解决了传统涂料隐身维护困难的问题，让隐身装备的隐身性提升10~100倍，重量降低50%，全生命周期综合成本降低50%，大幅提升了装备的隐身性能和对抗能力，光启新一代隐身技术已应用于尖端武器装备隐身产业，形成战机、无人机、舰艇、导弹等多场景的隐身解决方案，并在空军、海军、火箭军等多个重点型号上的应用，有力推动了中国国防装备跨代转型进程。"

该网站还给出了我国几种高端国防装备的隐身解决方案：

（注：从4月底以后上面四幅图从该网站消失了。）

在2018年11月举办的第十二届中国国际航空航天博览会上，光启发布集隐身、传感、结构承载于一体的新一代隐身技术。光启超材料863项目首席专家、光启联合创始人赵治亚表示，新一代隐身技术既能精准屏蔽多频段雷达探测，又能保证正常通信；同时不必因涂层磨损和腐蚀，频繁返航维护；隐身性提升近百倍，重量和成本却大幅下降，这在全球范围内都处于领先水平。

除了这些资料外，网上很难再查到关于"新一代隐身技术"的信息。本人不是国防迷，也不想做过多的发挥。

5.为什么光启会绝然更改募集项目投向？

光启将近70亿的募资中有50亿是投向超材料民用产业化方向，经过一年多的折腾，最终在保定徐水落实了项目实施地，而且已经举行了动工奠基仪式，也投入了0.53亿元的资金。促使公司最终决定放弃该项目（公告用语是"终止"而不是"中止"），除了国防的急迫需求，以及军品项目有更好的保障性外，还与源头创新技术推广应用途径有关。

刘若鹏博士曾解释说："几乎所有的前沿技术，它的发展应用都有一个规律，从实验室诞生，在国防领域实现工程化和产业化，然后广泛应用到民用领域，实现普及。芯片、半导体、激光、通信这些高科技无一不是沿着这样的路径发展。如果没有军民融合的体系去牵引，科学家的一个科学创意，就无法以极短的周期实现工程转化，更无法加速大规模的民用过程，也就无法真正地影响各行各业，给生产力带来变革。现在飞速发展的汽车工业、飞机工业、半导体、计算机、互联网，无一不是军民融合的产物。"

先国防后民用，这方面的案例也太多了，就不列举了。

顺德项目实施的只是新一代隐身智能材料在国防方面的应用。公开资料显示，以超材料技术为基础，光启尖端装备业务现已形成了超材料功能结构件、超材料电磁罩、超材料天线及优化组件三大产品体系，相关产品已在我国多型军用飞机、海军装备、导弹、反隐身雷达系统等核心高端装备上逐步得以应用。光启募资资金还有21.6亿元等待落实投资方向（如包括还没有实质性投入的4.1亿元的运营中心项目，则为25.7亿元），投资方向应该也是国防项目。估计不久就会落实的。

超材料在民用产业化方面，我估计光启会改变原来的思路，不再自己进行大规模的投资，有可能采取与各行业的领袖企业合作的方式。这是因为超材料技术本身是一种赋能技术，各行各业都有应用需求。光启的超材料经过国防领域的大规模应用以后，技术已经相当成熟了，也有了众多的实际应用案例，这时再跟各行业的领袖企业合作，搭建超材料在各行业的应用推广平台，进行行业内推广，就容易多了。这才是在短期内能够实现超材料在民用领域大规模产业化的道路。

七．2019年年报评述：不确定性消除，护城河加固，业绩大爆发可期

2019年6月13日，光启终于公布了延期的2019年年报及相关资料。本文不对该年报的经营数据和财务数据做评价，想了解的可自己去查阅。本文只想说明本人认为几点关键的地方。

1. 对于公司的财务审计，会计师事务所给出了"标准的无保留意见"。对于公司募集资金的使用和存放情况，会计师事务所和证券公司都给出了鉴定报告。可以基本排除公司财务造假嫌疑。

2，"报告期内，公司超材料产品的竞争优势凸显，公司前期参与的多个研发项目已通过验收进入批产阶段，由于公司产品核心性能指标大幅优于竞争对手，所有批产产品均由公司独家供应，并且客户的追加订货额度大幅增加。公司在规定时间内完成交付，展示出公司在产能上具备持续性、规模化发展的能力。"

据了解，国内也有一些高等院校实验室和国防集团研究所在做超材料产品，但在性能上都没能竞争过光启的产品，相关的所有订单都全部归光启所有。这既体现光启在超材料技术方面的领先优势，也是顺德项目得以迅速上马的基础。

由于超材料技术具有"烧脑烧时间技术"特征，在巨额订单的支持下，光启的超材料技术领先优势会更加扩大，后来者很难追上。

"技术领先优势+大客户优势"才是光启最大的护城河。

3."光启尖端完成了深圳生产厂房的扩建工程，产能提升2倍以上，为光启尖端装备大规模订单生产提供了有效保障；同时，公司积极推进总投入14.9亿元的"顺德项目"已于2019年8月开始施工。顺德项目一期占地面积10.6万平米，建筑面积10.5万平米，预计2020年11月建成试产，12月正式投产。一期建成年产能可达40吨每年。"

据了解，光启深圳银星基地的产能扩张已经在今年5月底完成，产能比2019年提高了一倍。如再加上2020年11月底就可建成试产的顺德项目一期工程，到了今年底公司产能将比2019年提高11倍。只是顺德项目的产能需要多长时间才能完全消化，这还不太清楚。

4，2019年光启总共签订研制订单1.24亿元，实现研发收入0.63亿元。其中上半年只实现研发收入0.06亿元，绝大部分是在下半年实现的。还有约0.6亿元的研制订单留到了2020年。

超材料最大的特点是反向设计，即根据客户提出的性能要求，调整材料的分子结构排列，再与客户一起进行严格测试，达到客户提出的性能要求之后，才转入批量生产。因此研制业务订单及营收，是公司未来业务发展状况的前置性指标。

光启在2020年经营计划中有这么一段："以客户项目为支撑，大力开拓市场。公司根据战略规划和经营计划，加大与客户项目的参研力度。从型号项目开始参与新产品技术开发及研发，保障公司的产品技术优势并积极拓展新的市场领域，力争公司产品销售收入实现稳定增长。"

5，2019年公司超材料业务增长63%，但它的毛利率并没有下降，反而由原来的42%上升到47.8%，上升了5.8个百分点。这应该反映了公司产品技术含量在提高，市场地位也在增强。相信随着光启产能的进一步扩张，它的产品毛利率会更高。

从二级市场的投资角度来看，光启真正具备投资价值还不是它2019年超材料和国防业绩的大幅增长，因为它超材料和国防的盈利只有1.04亿，相对160亿的市值的公司来说，估值还是很高。真正具备投资价值是它作为全球唯一个能够量化生产超材料的企业所面对的极大的市场需求（特别是国防市场需求）以及应对需求的巨大的产能扩张计划。